千呼萬喚始出來。市場等待了超過十年的個人稅延型養老險試點終于出爐。

　　4月12日，財政部、稅務總局、人社部、銀保監會、證監會發布《關于開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知》(下稱《通知》)，養老體系的第三支柱將迎來重大利好。

　　根據《通知》，5月1日開始，上海市、福建省(含廈門市)和蘇州工業園區將開始實施為期一年的個人稅收遞延型商業養老保險試點，試點地區個人購買稅延養老保險的支出在當月收入的6%和1000元孰低的限額內進行稅前扣除，待領取時再征收個人所得稅。

　　“等了那么久，方案總算出來了。這個試點方案總體而言和之前提交的方案并無重大不同，也符合業內的預期。”一名參與方案準備的保險公司高管對第一財經表示。

　　6%和1000元

　　根據《通知》，此次商業養老險的稅延模式和本報之前報道的一致，即允許從稅前收入中扣除規定的養老金繳費額，取得投資收益時免稅，但在養老金領取階段征收個人所得稅的EET模式，該模式也是當前全球商業養老保險稅收優惠的主流模式。

　　具體來說，在稅前扣除方面，《通知》規定，取得工資薪金、連續性勞務報酬所得的個人，其繳納的保費準予在申報扣除當月計算應納稅所得額時予以限額據實扣除，扣除限額按照當月工資薪金、連續性勞務報酬收入的6%和1000元孰低辦法確定。取得個體工商戶生產經營所得、對企事業單位的承包承租經營所得的個體工商戶業主、個人獨資企業投資者、合伙企業自然人合伙人和承包承租經營者，其繳納的保費準予在申報扣除當年計算應納稅所得額時予以限額據實扣除，扣除限額按照不超過當年應稅收入的6%和12000元孰低辦法確定。

　　在繳費期間，計入個人商業養老資金賬戶的投資收益暫不征收個人所得稅。

　　而在領取期間，個人達到國家規定的退休年齡時，可按月或按年領取商業養老金，領取期限原則上為終身或不少于15年。個人身故、發生保險合同約定的全殘或罹患重大疾病的，可以一次性領取商業養老金。值得注意的是，對個人達到規定條件時領取的商業養老金收入，其中25%部分予以免稅，其余75%部分按照10%的比例稅率計算繳納個人所得稅，稅款計入“其他所得”項目。

　　本報按照方案進行簡單粗略的測算，假設30歲的陳先生，其工資計稅金額(扣除三險一金等稅前列支項目后)為17000元，如其每月購買上限1000元稅延型養老險，根據其收入所對應的25%最高稅率來計算，稅延政策將使他延后繳納的個人所得稅為每月250元，一年即為3000元。30年后其達到退休年齡，假設其工資維持穩定水平則稅延總額度為9萬元。當退休之后，陳先生可從該個人賬戶支取商業養老金，假設繳費期間保險公司的投資收益率為4%，那每年1.2萬元的保費30年后將累積約67萬元，按照試點方案關于領取階段的繳稅規定，假設陳先生選擇15年按年領取，如其仍按照4%的投資收益率，則共需繳稅6.75萬元左右，實際省稅約2.25萬元，如再扣除通脹因素，稅收負擔就更輕了。

　　但是需要注意的是，根據試點方案，在領取養老金期間，其實際稅率為7.5%，所以如果在繳費期間的個稅稅率低于7.5%將無法享受到稅延的節稅功能。換言之，根據目前的個稅方案，月收入超過5000元以上的消費群體可以享受到此次的政策紅利。

　　撬動效應幾何?

　　事實上，對于逐漸進入老齡化的中國，市場已經等待了這個政策太久。這十年間，不管是天津方案和上海方案的醞釀，還是政府各級部門屢次表態即將推出，背后都是市場對稅延養老險的期待。

　　人社部數據顯示，截至2016年底，中國60歲以上人口已達2.3億，占總人口的16.7%，老年撫養比已達到2.8:1，而到2050年，這個比例有可能達到1.3:1。

　　為解決養老保險問題，我國經歷了從國家養老保障逐步向社會養老保障的過渡，并逐步形成了以基本養老保險為第一支柱，企業年金、職業年金為第二支柱，商業養老保險為第三支柱的三支柱養老保障體系。

　　太平洋保險提供的數據顯示，我國基本養老保險替代率從1997年的70.79%下降到了2014年的 45%，已處于國際勞工組織公約劃定的養老金替代率警戒線之內。

　　而從第二支柱企業年金的發展來看，2016年全國有7.63萬戶企業建立了企業年金，僅占企業法人單位數量的0.35%;參加職工人數為2325萬人，占全國參加城鎮職工基本養老保險人數的6.13%;參保企業和職工數量同比增幅在2016年分別下滑至1.1%和0.4%，覆蓋率明顯不足。

　　對于第三支柱，由于國外成熟市場大多會對個人商業養老險采取稅優或稅延的政策，因此其個人商業養老保險在整個養老保障體系中的支撐作用都較大。以美國為例，平安證券非銀首席分析師繳文超表示，截至2016年，作為其第三支柱的個人退休賬戶(IRA)為基礎的個人儲蓄養老保險總資產已經達到7.9萬億美元，占全美養老金總資產的31%。

　　因此，市場對此次的稅延養老險方案在多大程度上可以撬動養老保障體系第三支柱發展從而填補我國養老保障缺口都拭目以待。

　　根據國泰君安預測，2017年上述三個試點地區的壽險保費收入合計為1888億元，占全國壽險保費收入的8.8%。目前我國繳納個人所得稅的總人口為3000萬，個體工商戶為5400萬，根據三個試點地區的就業人口數占全國就業人口數的比例(4.17%)以及GDP占比(9.67%)可算出符合購買資格的人口數，試點方案規定的稅延上限為每人每月1000元，假設試點對象中有三分之一的人有購買該稅延型養老險的意愿，則可以測算出該項試點可以帶來三地壽險保費的增長約259億元，相比2017年全國壽險保費收入提升1.21個百分點。若后續該政策在全國范圍鋪開，可以測算出對全國的壽險新增保費約3360億元，相比2017年全國壽險保費收入可以提升15.66個百分點。參考健康險發展歷程，若后續養老需求激發，有望帶來可觀的保費收入貢獻。

　　華寶證券分析師則表示，養老型產品具有長久期特征，隨著這部分資金的積累，對于股債等基礎市場的長期穩定運行具有積極作用，初期考慮到地區的限制以及投資者接受度的限制，規模有限，隨著未來長期放開后，養老資金將成為市場上穩定的積極力量。

　　平安養老險相關負責人稱，個人稅延養老險作為養老保障體系第三支柱建設的標志性事件，在國家層面而言，進一步完善了我國的養老保險體系;老百姓層面而言，進一步提升國民養老意識，為老百姓帶來更多的實惠;行業層面而言，進一步服務實體經濟和促進民生事業發展。根據目前稅收情況，其推測：市場潛在最大購買力為每年千億以上，真正的釋放量會受很多因素的影響，包括推廣范圍、市場的接受度和市場的成熟度等。

　　事實上，盡管6%和1000元的稅延基數限額超越了此前廣為流傳的上海方案，也被認為此次優惠幅度優于之前的稅優健康險，但是也有業內人士認為該方案試點和推廣的實際效果還有待觀察，畢竟無論是之前的稅優健康險還是企業年金個人所得稅的稅優政策，從試點或實行情況來看，都被市場詬病推動作用并不突出。

　　“其實從全國范圍來看，繳納個稅的人群覆蓋范圍并不大，如果之后個稅起征點提高，那么這個優惠政策的適宜人群會更少。而從國外情況來看，很多國家會采用混合優惠的模式，即一部分免稅，一部分減稅，優惠幅度高于目前我國的方案。“上述保險公司高管表示，但他同時表示，政策目前還在初期，相信在試點和之后推廣的過程中，我國會根據市場情況、個稅政策發展等來逐漸調整方案的優惠幅度。

　　除此之外，業內人士認為，在個稅遞延型養老險的試點和推廣過程中，在操作層面上如何理順簡化稅收遞延操作流程、如何提高社會認可程度和購買意愿、如何提升產品銷售和經營的透明度和靈活性都是即將面臨的挑戰。

　　保險公司積極準備

　　無論怎樣，在保險公司眼中，個稅遞延型養老險試點方案的發布，是一個巨大的機會，而大多數保險公司也早已在稅延型養老險“十年磨劍”的過程中，進行了一些準備工作。因此，業內普遍預計，此次試點從政策落地到正式推出產品并不會相隔太久。

　　銀保監會副主席黃洪去年就曾表示，保險業已經基本做好了稅延養老保險試點的準備工作，包括監管規制的初步框架、初步的產品示范條款，信息技術保障方面則已經責成中國保險信息技術公司(下稱“中保信”)開發了稅延養老保險試點的信息系統。

　　“我們公司領導非常重視這個政策，政策一發布，就把相關負責團隊召集起來聽取匯報，并叮囑之后的準備工作，后續會在團險和個險一起發力。”一名大型保險集團壽險分管該業務的高管表示。

　　上述平安養老險負責人對本報表示，目前，平安養老險正在積極準備，力爭第一時間提供客戶投保出單服務;報審產品以示范產品類型為準，擬以最全產品類型覆蓋客戶需求。目前，需等銀保監會下發業務管理辦法和示范產品后，公司報審產品通過后正式銷售出單。平安養老險作為平安集團旗下經營團體客戶主要子公司之一，將通過企業和團體渠道進行產品銷售與服務，并依托集團優勢積極準備個人銷售平臺的準備。

　　而太保壽險副總經理兼健康養老事業中心總經理郁華此前在接受本報采訪時表示：“我們在準備工作方面也投入了很多資源。在產品方面，目前已經分別準備了多種形態的試點產品條款，將根據最后方案來調整確定產品類型。內部銷售系統也已準備就緒，而對于負責整個試點工作營運系統的中保信，我們這邊的數據接口也已準備妥當。一旦政策落地，預計第一時間就可以正式發布產品。”

　　根據此次《通知》，個人商業養老保險產品按穩健型產品為主、風險型產品為輔的原則選擇，采取名錄方式確定。試點期間的產品是指由保險公司開發，符合“收益穩健、長期鎖定、終身領取、精算平衡”原則，滿足參保人對養老賬戶資金安全性、收益性和長期性管理要求的商業養老保險產品。具體商業養老保險產品指引由中國銀行保險監督管理委員會提出，商財政部、人社部、稅務總局后發布。

　　根據上述保險公司高管預測，之后的產品可能將類似于目前市場上的年金產品，并可能有多種不同的示范條款以供選擇。

　　另外，《通知》表示，試點期間，中國銀行保險監督管理委員會、證監會做好相關準備工作，完善養老賬戶管理制度，制定銀行、公募基金類產品指引等相關規定，指導相關金融機構產品開發。做好中國證券登記結算有限責任公司信息平臺(以下簡稱“中登公司平臺”)與商業銀行、稅務等信息系統的對接準備工作。同時，由人社部、財政部牽頭，聯合稅務總局、銀保監會、證監會等單位，共同研究建立第三支柱制度和管理服務信息平臺。

　　試點結束后，根據試點情況，結合養老保險第三支柱制度建設的有關情況，有序擴大參與的金融機構和產品范圍，將公募基金等產品納入個人商業養老賬戶投資范圍，相應將中登公司平臺作為信息平臺，與中保信平臺同步運行。第三支柱制度和管理服務信息平臺建成以后，中登公司平臺、中保信平臺與第三支柱制度和管理服務信息平臺對接，實現養老保險第三支柱宏觀監管。

　　根據上述保險公司高管分析，此次《通知》和之前方案一致，均表達了試點期間的產品是指由保險公司開發，但在試點結束后，未來可能將公募基金等產品也納入個人商業養老賬戶體系中，到時，保險公司將面臨基金公司等金融機構的挑戰。

　　丁文韜在研究報告中表示，美國IRA、401K計劃等不僅可以在保險公司開設賬戶 ，同時允許共同基金、商業銀行、證券等成為管理機構 。截至2016年末，美國個人退休賬戶持有的資產7.85萬億美元，其中近47%資產由共同基金管理，40%由證券公司管理 ，銀行與壽險公司持有份額分別為7%、5%。

　　據了解，3月2日，證監會正式發布并實施《養老目標證券投資基金指引(試行)》，業內普遍認為這將有利于發揮公募基金專業理財在居民養老中的作用，而首批養老目標基金也于4月11日正式開始申報。