【賽迪網獨家評論】蘋果股價的重挫是否有其合理性取決于一個問題：這家生產iPhone的企業到底是一家硬件公司還是軟件公司？目前看來它更像后者。也正因為如此，該股價格較今年9月高點下跌22%這一事實才會給投資者創造一個逢低買進的機會。 硬件發展充滿險阻 紐約的一家蘋果零售店由于科技的快速發展，硬件產品的發展歷史充滿險阻。索尼曾經風靡一時的隨身聽(Walkman)已被淘汰，其電視機也已經廉價商品化。在個人電腦領域，無論是規模化還是制造專長都未能保護住戴爾和惠普。iPhone在一定程度上導致了諾基亞和黑莓生產商的股價暴跌。FactSet的數據顯示，上述五家公司的市值總和當前僅為750億美元。而蘋果的市值約為這五家公司市值總和的七倍。 這種情況在很大程度上要歸功于iPhone內部的“秘密調味料”。與其說iPhone是一部手機，還不如說它是一臺安裝了通話軟件的電腦──它同時還兼具播放音樂、玩游戲、導航、拍照、上網等更多功能。苗條而堅固的機身上打有代表蘋果強大品牌力量標志的iPhone 5，如果不算部分無線運營商向用戶提供的補貼，其平均售價遠高于600美元。iPhone的毛利率高的驚人：據Evercore的分析師西拉(Rob Cihra)估計，在截至明年9月底的這一財年，蘋果的毛利率約為50%。 FactSet的數據表明，諾基亞的毛利率在2003年接近40%，但目前處于大約26%的水平。黑莓手機制造商RIM在截至明年2月底的這一財年其毛利率預計將降至不到30%的水平，而2006年其毛利率曾高達55%。 正如蘋果靚麗的利潤率成為競爭對手瞄準趕超的目標一樣，競爭者自然也希望能將蘋果的利潤總額分走一塊。 蘋果制勝關鍵：軟件 對蘋果的投資者來說幸運的一點是，該公司的軟件保護了其相當大的一塊利潤。iPhone內部實為一個移動“花園”，軟件開發者專門為這個“花園”開發應用程序。 未來可能出現的一股趨勢是，技術的發展使得所有應用程序都能在網上購買或下載。到那時智能手機可能演變成利潤率較低的“盒子”，其作用僅僅是安裝寫好的應用程序，就像個人電腦一樣。但這還有很長的路要走。比如Facebook CEO扎克伯格就說，Facebook犯下的最大錯誤在于，它使用Web技術打造移動應用程序，而不是用僅適用于蘋果等具體平臺的代碼來編寫程序。Facebook已經改變了路線。 對蘋果來說，更直接的風險在于競爭對手的“花園”正在趕上來，這會削弱蘋果對產品收取高價的能力。Strategy Analytics的數據表明，截至今年9月底，安裝谷歌安卓系統的智能手機的銷量是iPhone的三倍多，雖然這在一定程度上是受低端安卓手機銷量上升的推動。 很難說蘋果iPhone 5比同檔次安卓手機價格高了多少。假設高15%，那么如果失去這樣的溢價，在不相應地降低成本的情況下，蘋果2014財年銷售iPhone所得的毛利潤將可能比Evercore的西拉目前預測的水平低近30%。此外，每股收益可能約為46美元而不是60美元。 利潤降低是一種風險，而按目前的形勢看，銷量增長放緩對蘋果來說似乎是確定無疑的。目前，世界大部分無線運營商都銷售iPhone。T-Mobile USA周三宣布將銷售iPhone，中國移動或許明年將開售，之后將不會剩下很多潛在的高價值無線用戶。 iPhone業務要想實現增長，下一步可能是面向較低價值用戶推出一種較低價位手機。蘋果決定提供其首款移動熱賣產品iPod的低價位版本。蘋果還推出了iPad Mini。考慮到蘋果業務模式的終極威力所在是吸引更多的用戶進入蘋果“生態圈”，這類舉措是合理的。 由于蘋果此前決定推出更便宜的iPod，使得更多用戶可以把音樂放到iTunes中，蘋果iPhone銷量或許已經比原來高了很多。便宜的iPhone可能多吸引數百萬無線用戶進入蘋果的移動生態圈。 前景仍被看好 進入蘋果生態圈的結果是，這些用戶通常每隔幾年會買一部新的蘋果手機，升級到最新的硬件和軟件。所以，雖然用戶選擇較低價手機會給蘋果的盈利能力帶來短期沖擊，但這類沖擊應該會被每隔幾年購買蘋果手機的新用戶所抵消。風險仍然是競爭對手的產品會侵蝕蘋果的溢價和利潤率。就連微軟最終都有了一款不錯的移動操作系統。但就算蘋果面臨更激烈的競爭，股票價格卻也不算很貴。 即使是對蘋果2014財年每股收益46美元的悲觀預期也仍意味著不錯的利潤。重要的是，這也表示市盈率只有九倍（在減去蘋果資產負債表中的巨額現金后）。 手機行業曾經是隨潮流而動，流行一時的熱門手機在一款更受歡迎的手機出現后就會消失蹤影。iPhone的獨到之處在于打破了這種趨勢。iPhone自有軟件和革命性的設計鼓勵用戶成為“果粉”，不斷升級到更新款iPhone。 只要蘋果能夠保持其在軟件方面的領先優勢，同時避免令用戶大失所望的地圖等更多的問題，蘋果用戶每隔幾年就更新手機所帶來的業務應該會為股東不斷創造巨大回報。