四大因素決定鐵道部AAA信用 國家、企業信用評級不能類比

　　——大公國際回應鐵道部信用評級相關問題

　　新華網北京8月13日電(記者李延霞)鐵道部于8月8日發行2011年度第四期總額度200億元人民幣90天超短期融資券。作為該項目的信用評級機構，大公國際資信評估有限公司給予鐵道部的主體信用級別為AAA，此舉引起社會的關注與爭議。大公國際負責人13日就鐵道部信用評級有關問題接受了新華社記者專訪。

　　四大因素決定鐵道部AAA信用級別

　　記者：很多人認為鐵道部負債規模大、盈利能力差，償債能力達不到AAA級水平，可以這樣說嗎？

　　大公國際：大公將鐵道部信用級別定為AAA，充分反映了鐵道部特有的國家信用性質及其強大的現金流生產能力和外部融資能力，其公用事業特性所決定的低盈利率不足以形成影響鐵道部債務償付能力的因素。

　　首先，鐵道部具有國家信用特性，償債能力極強。鐵道部是國家從事鐵路公共設施建設與管理的部門，作為國務院組成部門，目前國家只允許財政部、人民銀行和鐵道部向市場公開發行債券，因此，鐵道部是以國家信用為償還保證進行融資活動的。

　　其次，鐵道部經營性現金流呈持續增長趨勢，不會因經營管理問題增加償債風險。大公對鐵道部信用風險的判斷是從其國家公用事業單位的特殊性研究入手的，也就是說鐵道部不是獨立的企業，不能用衡量一般企業信用風險的財務指標評價鐵道部的債務償還能力。

　　再次，鐵道部擁有大規模的優質資產，尚有較大融資空間。2011年6月末，鐵道部總資產為35718億元，資產負債率為58%，在中國公用事業領域，其資產負債處于中等水平，大公認為鐵道部的資產負債率在75%以下是安全的。因此，鐵道部具有很強的外部融資能力維護債權債務關系的穩定，保障債權人投資安全。

　　最后，鐵道部發展前景成為持續提升其償債能力的強大驅動力。由中國的國情所決定，鐵路運輸依然是國民經濟的主要運輸手段，也是國家經濟發展最重要的基礎公共設施，國家將繼續加大鐵路建設投資，此舉必然會增強鐵道部的信用能力。

　　國家、企業信用評級不具可比性

　　記者：我們知道大公對中國本幣信用評為AA＋，有人問為什么鐵道部的信用級別高于中國國家信用級別，這兩個信用級別可以比較嗎？

　　大公國際：在大公信用評級標準體系中，國家信用評級和企業信用評級分屬兩個不同的主體排序范圍，因此，大公給予中國本幣AA＋與鐵道部的AAA信用等級沒有必然聯系，不具有可比性。

　　大公國家信用評級是對各國中央政府按時足額償付商業性金融債務的能力和意愿的評估。大公對中國本幣AA＋信用評級反映了中國政府的債務償付能力，其主要應用于中國政府的國際融資，作為國際投資者比較各國中央政府信用風險的指引。國家信用等級不適用于投資者比較本國政府、企業、金融機構等各發債主體之間的信用風險。

　　大公對鐵道部主體評級是以國內發債主體作為比較對象進行的評級，并不涉及與其他國際發債主體的比較，不需要參照中國國家信用等級。因此不能簡單地把鐵道部的AAA評級與中國的AA＋信用進行類比。如果鐵道部進入國際金融市場融資，則應將其放在全球發債企業范圍內進行評級，這時需考慮所在國的信用風險，必須參照中國國家信用等級。