汽車觸網(wǎng)的必然選擇。隨著汽車行業(yè)保有量增長,傳統(tǒng)汽車制造盈利增長空間放緩,汽車公司需要尋找新的利潤增長點。在成熟市場,整車制造和零部件利潤分占產(chǎn)業(yè)鏈20%,60%的利潤來源于汽車后市場服務(wù),未來汽車后市場業(yè)務(wù)盈利比重將逐步擴大。大汽車集團涉足電商,與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)比較優(yōu)勢在于:背靠龐大的客戶群及經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò),利于快速建立和擴大客戶群及提供有效的售后服務(wù)。

　　汽車大電商業(yè)務(wù)中,汽車O2O及車聯(lián)網(wǎng)市場空間大。汽車O2O模式是將消費者和線下商家聯(lián)通形成一種閉合的三元結(jié)構(gòu),測算O2O前市場空間,若滲透率提升至4%,15年汽車O2O平臺銷售額1500億元左右;隨著滲透率提升,O2O銷售規(guī)模將快速提升,國外如美國的truecar、openbayO2O業(yè)務(wù)發(fā)展成熟。12年汽車保有量1.21億輛,車聯(lián)網(wǎng)滲透率不到5%。若15年滲透率突破10%,預(yù)計車聯(lián)網(wǎng)市場將在800億元以上。目前成熟模式有車企主導(dǎo)如美國通用Onstar;福特SYNC;互聯(lián)網(wǎng)主導(dǎo)如LGTelecom-現(xiàn)代起亞汽車、SKTe1ecom-三星汽車。

　　汽車大電商未來盈利模式分析。我們比較了國內(nèi)外汽車O2O模式和車聯(lián)網(wǎng)盈利模式及汽車之家上市公司,車企通過O2O平臺,將線上客戶轉(zhuǎn)為線下交易客戶,通過提供售后服務(wù)等,收取服務(wù)費。通過車聯(lián)網(wǎng)平臺,車企可提高汽車電子產(chǎn)品銷售,同時通過提供車載智能系統(tǒng)服務(wù),收取服務(wù)費用。未來傳統(tǒng)汽車制造商將從制造為主向更高利潤的汽車售后服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　上汽集團:大上汽拉開轉(zhuǎn)型序幕,車企中首家提出要做汽車O2O的企業(yè),未來汽車大電商業(yè)務(wù)有望成為公司新的盈利增長點,延伸產(chǎn)業(yè)鏈,估值提升。1、涉足大電商,由整車制造向更高盈利售后服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸,提升估值。據(jù)上證報報道,上汽集團打造上汽電商平臺,O2O平臺計劃3月28日上線。上汽的O2O平臺模式將由自身主導(dǎo),成立上海賽可電子商務(wù)公司,負責汽車相關(guān)電商所有業(yè)務(wù)。其優(yōu)勢:一是上海通用和上海大眾車主保有量高;二是背靠強大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。2、上海通用和上海大眾保障傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長;3、上汽自主榮威純電動E50有望打開市場,進入外省市新能源汽車準入目錄;4、維持2013-2015年EPS2.14、2.39、2.78元的預(yù)測,股價對應(yīng)13年、14年P(guān)E6倍、5.5倍,公司受益于上海國企改革,且成立大電商公司后,電商業(yè)務(wù)有望成為公司未來業(yè)績快速增長點,估值存提升空間,目前股價被低估計,維持買入評級。

　　投資策略與建議:從汽車O2O及車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上把握投資機會:一是為車聯(lián)網(wǎng)提供平臺運營、零部件、軟件、硬件等的公司;二是大汽車企業(yè)及大經(jīng)銷商。重點推薦上汽集團(600104,買入)、國機汽車(600335,增持),關(guān)注華域汽車(600741,買入)、龐大集團(601258,未評級)。