在停牌近兩個月后，上海交大昂立股份有限公司(以下簡稱“交大昂立”，600530.SH)重組折戟。

　　交大昂立早在2001年就已上市，是國內(nèi)保健品行業(yè)的老牌企業(yè)，公司保健品業(yè)務近年來發(fā)展持續(xù)低迷。《中國經(jīng)營報》記者梳理交大昂立最近5年年報發(fā)現(xiàn)，2012年時，公司保健品業(yè)務營業(yè)收入還同比增長9.70%，毛利率同比增長1.67%，從2013年開始，該項業(yè)務營業(yè)收入逐年下滑，而毛利率也不斷縮水。2013年~2016年，交大昂立保健品業(yè)務營業(yè)收入分別同比增長-8.14%、-14.17%、-24.52%、-11.01%;同期毛利率分別同比增長-2.52%、-0.02%、-3.49%、3.89%，在2016年才有所反彈。立足保健品主業(yè)，交大昂立在大健康領(lǐng)域的布局也進展不順，除去此次失敗的重組，目前只取得了中國泰凌醫(yī)藥集團有限公司的部分股權(quán)，公司2016年發(fā)布的14.72億元定增計劃，目前尚無進展。

　　主營業(yè)務常年頹勢不減，交大昂立也被外部資本盯上。最新數(shù)據(jù)顯示，周傳有及其一致行動人已持有公司超過5%的股份，構(gòu)成舉牌，舉牌者同時表示未來12個月內(nèi)擬繼續(xù)增持不超過10%的股份。

　　1月17日，在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時，交大昂立方面表示，舉牌方已來函表示，增持公司股份是出于對大健康產(chǎn)業(yè)及上市公司未來業(yè)務發(fā)展的信心，此次增持不以謀求實際控制權(quán)為目的。

　　收購萬通藥業(yè)折戟

　　2017年11月13日，交大昂立拋出《關(guān)于重大事項停牌的公告》，稱公司正在籌劃重大事項，經(jīng)公司申請，公司股票自當日起停牌。2018年1月3日，交大昂立發(fā)布《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組的公告》，公司股票于1月5日復牌。從停牌到復牌，前后尚不足兩個月。

　　公告顯示，交大昂立本次擬重組標的公司的資產(chǎn)為通化萬通藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“萬通藥業(yè)”)實際控制人潘首德家族所持股權(quán)。萬通藥業(yè)主營業(yè)務為藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

　　“公司擬通過并購與公司戰(zhàn)略發(fā)展相契合的標的資產(chǎn)，進一步拓展發(fā)展空間、增強公司的品牌優(yōu)勢和科技領(lǐng)先優(yōu)勢、提高綜合競爭實力，有效提升資產(chǎn)規(guī)模和持續(xù)盈利能力，實現(xiàn)公司持續(xù)健康發(fā)展”，在提及籌劃重大資產(chǎn)重組背景和原因時，交大昂立方面如此表示。

　　不過，記者發(fā)現(xiàn)，交大昂立此次擬收購標的存在瑕疵。天眼查信息顯示，萬通藥業(yè)存在一定的司法風險，包括一定數(shù)量的合同糾紛，另外，其藥品也曾被食藥監(jiān)局數(shù)次判定為不符合標準規(guī)定。

　　2014年底，廣東省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布了當年第三季度藥品抽檢結(jié)果。檢測發(fā)現(xiàn)，由萬通藥業(yè)生產(chǎn)的消炎利膽片被檢存在性狀不合格問題。而福建省食品藥品監(jiān)督管理局公布的2015年第一季度抽檢不合格藥品結(jié)果中，萬通藥業(yè)生產(chǎn)的“六味地黃膠囊”位列其中，不合格項目為“水分”。

　　對此，交大昂立方面對記者表示，據(jù)公司了解，萬通藥業(yè)自身擁有內(nèi)部控制機制，上述提及的合同糾紛等涉及的資金占萬通藥業(yè)的營業(yè)收入比例較小。不過其同時表示，萬通藥業(yè)雖然因該等產(chǎn)品抽檢不合格收到國家藥監(jiān)部門通報，但該等處罰是否構(gòu)成標的公司的重大違法違規(guī)行為，尚待國家有關(guān)部門的認定。

　　記者注意到，交大昂立在資本市場的動作并不算順利，除此次收購萬通藥業(yè)折戟之外，公司曾于2016年4月拋出非公開發(fā)行股票方案，募集資金總額高達14.72億元，如今兩年時間即將過去，該定增方案仍未落地。

　　“公司非公發(fā)項目相關(guān)工作正在保持與有關(guān)方面溝通，有關(guān)事項尚在協(xié)調(diào)過程中。”交大昂立方面回應稱。

　　陷入發(fā)展泥潭

　　交大昂立在資本市場動作頻頻的背后，是其頹靡的發(fā)展現(xiàn)狀。

　　資料顯示，交大昂立的主要業(yè)務是保健食品、食品、益生菌等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，其中，益生菌是公司的核心品種，公司2016年年報顯示，保健品業(yè)務在公司主營業(yè)務收入中占比達2/3左右。過去五年，交大昂立營業(yè)收入分別同比增長6.93%、-2.21%、5.84%、-30.92%、0.17%，陷入發(fā)展泥潭。

　　另據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)報告指出，今后5年，全球整個益生菌市場的規(guī)模將會增長到160億美元，今后10年達到500億美元，復合增長率為8%。中國益生菌市場發(fā)展前景同樣巨大，預計到2020年益生菌產(chǎn)品規(guī)模接近850億元。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則告訴記者，國內(nèi)益生菌市場目前年增幅大概在16%左右。

　　國內(nèi)益生菌市場規(guī)模較大且年均增速較快，但相應行業(yè)紅利并未充分體現(xiàn)在交大昂立的業(yè)績上。在交大昂立財報中，公司并未單獨披露益生菌相關(guān)產(chǎn)品的銷售情況，不過，益生菌所在的保健品板塊營業(yè)收入逐年下滑，而毛利率也呈整體下滑態(tài)勢，公司業(yè)績也因此受到不同程度的波及。

　　在朱丹蓬看來，交大昂立益生菌相關(guān)產(chǎn)品沒有精耕快消品市場，主要走的是保健品的渠道、特渠以及團購渠道。交大昂立目前市場曝光率不高，在其受眾中有一定的品牌美譽度，但是在大眾市場，其知名度和美譽度相對而言比較弱。“七八年前昂立還是一個比較高大上的品牌，這幾年基本上都沒有聲音了。”

　　盡管如此，交大昂立近年來還是在不斷壓縮銷售費用。記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2012年交大昂立銷售費用同比增長10.73%之后，銷售費用呈整體下滑態(tài)勢，2013~2016年，公司銷售費用分別同比增長-5.96%、-13.02%、8.17%、-36.76%。

　　交大昂立銷售費用的持續(xù)減少是否有其商業(yè)合理性，如何保證公司產(chǎn)品的正常營銷，公司營業(yè)收入增長趨于停滯，是否與壓縮銷售費用有關(guān)?對此，交大昂立方面僅表示，由于近年來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售渠道出現(xiàn)調(diào)整，導致銷售費用結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

　　朱丹蓬告訴記者，壓縮銷售費用肯定會對交大昂立品牌的美譽度和產(chǎn)品銷售產(chǎn)生影響。“交大昂立產(chǎn)品本身問題不大，但現(xiàn)在的問題是消費者買不買賬，通過什么渠道去認知和消費昂立的品牌，這才是最重要的。交大昂立以前也大力推廣過，但投入產(chǎn)出不成比例后，不斷收縮銷售費用，不斷變換營銷推廣模式，不過，通過電視購物、電商、微商去營銷，消費者并不一定會接受。”

　　新進場者破局難

　　記者了解到，發(fā)展頹勢下，交大昂立近年來也在積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、豐富產(chǎn)品體系，并寄希望于通過加強在益生菌領(lǐng)域的自主研發(fā)能力破局，與此同時，外部力量也在試圖改變這家校辦企業(yè)。

　　2015年6月，葛劍秋通過旗下的衡鋒投資買入交大昂立股份，并通過增持、簽署一致行動人協(xié)議等方式，進入交大昂立。隨后，交大昂立聘請葛劍秋為公司常務副總裁。葛劍秋曾任上藥副總裁，有著豐富的大健康產(chǎn)業(yè)資本運作經(jīng)驗和資源，曾促成原上海醫(yī)藥、上實醫(yī)藥、中西藥業(yè)三方合并，并幫助上藥實現(xiàn)H股上市。

　　安信證券在當時的研報中曾對葛劍秋的加盟寄予厚望，認為葛劍秋此次入主主要負責交大昂立大健康業(yè)務未來規(guī)劃及發(fā)展，未來或?qū)⒃诒＝∑奉I(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)及線上平臺搭建、醫(yī)藥領(lǐng)域的供應鏈整合等方面有所突破，公司轉(zhuǎn)型進程或?qū)⑻崴佟Ｈ欢�，曾被寄予厚望的葛劍秋�?017年4月辭去了公司副總裁兼董事的職務，交大昂立的業(yè)務也依然沒有明顯起色。

　　一位不愿具名的分析人士向記者表示，即便是葛劍秋的加盟也改變不了交大昂立的現(xiàn)狀，因為企業(yè)高層有些東西是根深蒂固的，“交大昂立不算是很開放型的企業(yè)，優(yōu)秀人才進去后并不能快速扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營現(xiàn)狀。”

　　如今，新進場者浮出水面。2018年1月8日，交大昂立公告表示，近來獲中金投資(集團)有限公司、恒石投資、匯中怡富一致人舉牌，舉牌者同時表示未來12個月內(nèi)擬繼續(xù)增持不超過10%的股份。其中，中金投資集團與恒石投資的實際控制人均為周傳有，而匯中怡福的實控人為周傳有老婆的哥哥胡承業(yè)。

　　上述分析人士認為，新的投資方進場會對交大昂立的發(fā)展產(chǎn)生影響，但從產(chǎn)業(yè)的角度來說未必會起到實質(zhì)性效果，“因為新的投資方進場后如果參與到企業(yè)的經(jīng)營管理，需要去改變甚至是顛覆一些東西，肯定會觸動原有利益方。校辦企業(yè)通常有兩條線，一條是經(jīng)營線，一條是科研線，往往是科研線占主導，經(jīng)營線上不來。”