通脹高企、熱錢肆虐，中國貨幣政策何去何從，著實(shí)考驗(yàn)著貨幣當(dāng)局。昨日，中國人民銀行宣布，從11月16日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，這一決定再次加大了市場對年內(nèi)二次加息的預(yù)測。

年內(nèi)再度加息已無疑？

昨日，央行決定年內(nèi)第四次統(tǒng)一上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而記者注意到，10月份中國近三年來的首度加息，就是伴隨著央行要求六大商業(yè)銀行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而來。另外，央行在10月9日的公開市場操作中，提高了一年期央票的收益率。基于以上種種舉措，市場猜測，今日公布的CPI增幅可能超過4％，央行也將在年內(nèi)再度加息。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對《國際金融報》記者表示：“10月份CPI增幅可能向上沖破4％到4.2％，這樣一來，年內(nèi)再次加息的可能性就很大。”

上海社科院金融研究中心副主任潘正彥則預(yù)測，除10月CPI持續(xù)上漲，11月、12月CPI增幅也將維持在3％以上。在他看來，央行可能在12月再次加息，而不是11月。“全年CPI破3％已無懸念，不過，決策層對于加息與否仍需進(jìn)一步觀察：一方面觀察第四季度中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的程度；另一方面觀察國際經(jīng)濟(jì)的走勢。”

但渣打銀行指出，未來決策當(dāng)局面臨的一個風(fēng)險是，如果未來6個月經(jīng)濟(jì)迅速放緩，加息作為一種調(diào)控資產(chǎn)價格的政策工具可能被認(rèn)為力度過大。

不過渣打銀行也認(rèn)同第四季度央行再次加息的說法。

“未來幾個月經(jīng)濟(jì)可能逐步放緩，但這不足以影響到當(dāng)局將抑制房產(chǎn)泡沫作為首要任務(wù)的方針。貨幣決策部門已將利率政策與房地產(chǎn)問題戰(zhàn)略性地掛鉤，而決策當(dāng)局將會以提高利率和出臺更多房地產(chǎn)調(diào)控措施來抑制房地產(chǎn)價格的漲勢。”

利差擴(kuò)大非熱錢涌入主因？

無論是通脹的不斷高漲，還是房地產(chǎn)調(diào)控的需要，都在預(yù)示著加息的必要，然而一旦再度加息，人民幣與美元之間利差的進(jìn)一步擴(kuò)大將加劇已日顯嚴(yán)峻的熱錢流入態(tài)勢。

“防通脹和防熱錢，是中國當(dāng)局面臨的‘兩難’。一旦無法有效阻擋熱錢流入，在中國大肆炒作農(nóng)產(chǎn)品等商品，將進(jìn)一步加劇國內(nèi)通脹。”潘正彥指出。

不過，魯政委認(rèn)為，中美利差的擴(kuò)大并非熱錢流入的主因，“今年以來，中美利差一直是穩(wěn)定的，但4－6月國際資本是流出的，外匯占款從此前的2000多億元一直下降到1100億元；而7－9月份外匯占款則逐月增加，從1700億元迅速增加到接近3000億元。在前后的反差之間，惟一發(fā)生變化的是6月19日人民幣匯改重啟。它點(diǎn)燃了市場的升值預(yù)期，造成國際資本流入速度加快。因此，國際熱錢流入的主要動力，是升值預(yù)期而非加息。”

魯政委認(rèn)為，如果加息后，人民幣升值速度有所放緩，即加息帶來的升值預(yù)期弱化，反倒有助于抑制熱錢的流入。渣打銀行表示，在美聯(lián)儲推出二次量化寬松政策的形勢下，且明年可能還會推出更多寬松政策的預(yù)期下，中國央行愿意加息的幅度有限。“不過，在擔(dān)憂更多熱錢流入前，央行還有75個基點(diǎn)的加息空間。”渣打進(jìn)一步預(yù)測，明年上半年央行仍會有兩次加息舉動，分別在第一季度和第二季度。