在證監會和國資委相關文件的指導下，國有控股上市公司試行股權激勵正方興未艾。股權激勵是推進國有控股上市公司治理結構完善的一項新的制度，旨在促進上市公司長期持續穩定發展；而毋庸置疑，股權激勵對于國內資本市場監管部門也是一個新的挑戰，一個新的考驗。
 
　　這種新的挑戰的難度有多大，面臨的新的考驗有多嚴峻，了解大洋彼岸美國證監會（SEC）現在所面臨的處境可謂十分有益。

　　股權激勵作為上市公司治理結構的一項基本制度起源于美國。美國上市公司實施股權激勵較為普遍，成效也較為顯著。但是，自2002年安然公司會計丑聞被揭示以來，美國上市公司因股票期權欺詐而被曝光的層出不窮，目前已經有100多家公司因此正在接受SEC調查。但即便如此，SEC主席考克斯仍憂心忡忡地表示，不久的將來，還會有更多的公司面臨調查�？伎怂孤暦Q的這些更多的公司，遍布于美國各地和各個行業，經營規模大小不一，涉及的范圍和影響也十分廣泛。這不僅使得調查工作的任務十分繁重，而且調查的內容也更為困難和復雜。美國公司期權欺詐行為的普遍和猖獗，已上升為美國公司治理的首要問題而倍受關注，由此也成為SEC資本市場監管所面臨的首位挑戰和嚴峻考驗。

　　借鑒SEC正忙于查處美國公司發生的大量期權欺詐的現狀，為有效防范國有控股上市公司因試行股權激勵可能產生的類似問題，從容應對資本市場監管所面臨的新挑戰，當前，國內資本市場監管部門應注重從兩個方面加強監管的力度和深度。

　　第一個方面，督促國有資產出資人嚴格履行試行股權激勵的職責和義務。股權激勵是國有控股上市公司出資人對管理層的激勵，因此，毫無疑問，國有控股上市公司出資人明確處于試行過程的主導地位，行使指導和決策的權力并應履行相應的職責和義務。監管部門應有效督促國有資產出資人依法行使權利并嚴格履行職責和義務。

　　一是在股權激勵的整個制訂、申報、考核和管理過程中，必須充分體現出國有資產出資人的意志，切實維護出資人的合法權益，防止因國有資產出資人的缺位而導致出現經理人自我激勵的現象，真正發揮出資人指導、監督和約束的主導作用。

　　二是國有資產出資人提出的股權激勵方案，其所涉及的具體對象、實施的范圍、股權激勵的數量、行權的方式和業績考核等重要內容，必須遵從國家的有關法律法規和政策意見，不得侵犯公司股東、尤其是中小股東的合法權益。

　　三是國有資產出資人應完善現有的公司治理結構、會計制度、市場制度、人事和分配制度，建立公司內部監督機制、外部審計監督機制和市場信息披露機制等多層次的市場監管體系，加強各種監督機制的協調制約，為股權激勵機制的有效運行提供相應的配套環境。

　　第二個方面，以防范“操縱業績，操縱股價”為重點依法實施有效監管。實施股權激勵后，公司管理層的業績和主要收入取決于公司股價的高低，股價牽涉到管理層的切身利益。當公司的經營發展或利潤的增長不足于支撐股價的增長時，處于公司經營管理的前沿和實際核心地位的管理層，在追求自身利益最大化傾向的驅使下，就會無視職業道德和法律法規的約束，通過故意欺騙、偽造文件、粉飾報表、虛報業績、甚或不惜造假帳來等手法來蒙騙董事會或中小股東，利用信息不對稱的優勢，短時間內操縱股價獲取自身不當利益或非法暴利。而由于公司股價與公司股東、尤其是大股東的利益同樣密切相關，管理層上述的不法手段有可能得到大股東的默許、縱容甚或同流合污。鑒此，對國有控股上市公司股權激勵后的監管工作，應以防范“操縱業績，操縱股價”為重點，堅持多管齊下，建立長效機制，實施有效監督。

　　一是加強職業道德、行業自律和法律法規的宣傳教育，不斷增強管理層的職業道德水準、行業自律意識和法治觀念，鼓勵管理層努力塑造資本市場上誠實守信和規范經營的自身良好品牌形象。

　　二是依據新頒布實施的《公司法》、《證券法》和2007年元月1日將正式實施的新《會計準則》等法律法規和現代企業會計制度，嚴密審核和稽查上市公司信息披露的及時性、真實性和完整性，尤其要關注由大股東控制的管理層在上市公司信息披露中涉及的資產、經營業績和經營環境等是否帶有傾向性問題，并將管理層是否嚴格履行信息披露的職責和義務，列入上市公司高管人員誠信檔案，以作為年度考核其證券市場從業資格的重要標準。三是加大司法打擊的工作力度，依法追究上市公司“操縱業績，操縱股價”造成嚴重后果的民事責任和法律責任，加大違法亂紀行為的成本，震懾和制止操縱業績和股價的不法行為。