2006年的年末，上證指數出現了大幅的拉升，幾乎每天創造一個歷史高點的走勢讓投資者驚呼。
此前大量搶籌藍籌權重股造成股指上揚的主推力??股指期貨被其他因素諸如流動性過剩、價值重估、人民幣升值以及基金大量募集進入建倉期的喧囂淹沒，但時至現在，市場顯然開始捕捉到了它越來越高的分貝。
投資者會發現，股指的上漲不是原來熟悉的普漲而是大量藍籌股的上漲，在從大約2006年9月份開始到年底的一段時間里，藍籌股的走勢要遠遠強于其他股票??電腦軟件中滬市分時走勢上，白色的加權平均線即滬綜指大幅超越黃色的算術平均線已經司空見慣。
如果說股指期貨是股指上漲的主推力，那它為什么會有如此大的影響，在它推出之后現貨指數又將出現怎樣的變化，是當前投資者最關切的話題。
他山之石
境外市場在股指期貨推出前相關股指上漲，但在推出之后短期基本處于下跌狀態
境外市場推出股指期貨最長已經有20年的歷史，從股指期貨的運行情況來看，在股指期貨推出之前，相關股指基本都出現了大幅度的上漲，但在推出之后的短期時間里面(一般是3～6個月)，大部分現貨股指都出現了程度不同的下跌。
根據南華期貨公司研究所的報告顯示，通過其研究分析的對象中國香港、日本和韓國這三個周邊市場推出股指期貨的情況來看，其中恒生指數期貨上市的前一年，恒生指數從1400點上漲到1840點，一年中上漲了440點左右，上漲幅度為31.6%。而恒生指數期貨上市后，恒生指數在3個月時間里大約跌了113點，跌幅6.1%。日經225指數期貨上市前一年，日經225指數的走勢是一個快速上漲的過程，從一年前的13029點漲到了18820點，整個過程上漲了5791個點，漲幅44.4%。在日經225指數期貨上市后，日經225指數回調，在一個半月里指數下跌了2741個點，下跌幅度為14.8%。韓國的KOSPI 200指數期貨上市前一年，整個年度處于大幅度長時間的震蕩中，從后半年的走勢來看，已經有下跌的預兆。在KOSPI 200指數期貨上市后，KOSPI 200指數一路下跌，從原來的108點跌到62點，下跌幅度達到了42.6%。
還有一種情況是，在股指期貨推出之后相關股指短期并未出現下跌，而是空方和多方拉鋸一段時間，現貨股指再出現大幅上揚。長江證券的研究表示，由于法國CAC40 指數前期上升幅度較小，做空動能不足，股指期貨推出后多空雙方開始拉鋸戰，最終股指大幅上揚，展開一輪逼空行情，多方在此種市況下大獲全勝。
股指期貨推出對A股市場現貨走勢影響
前期A股市場走勢已經出現較大的漲幅，股指期貨推出之后短期內復制下跌走勢的可能性非常大
滬指在2006年的上漲幅度達到了驚人的130%，這種漲幅的產生固然有股改完成之后資本市場走向正軌的制度性基礎作為支撐，同時人民幣升值、上市公司盈利能力增強導致的重新估值以及流動性過剩也是股指上漲的原因，但周邊市場股指期貨推出前的上漲走勢說明，源于股指期貨成份股的溢價產生的上漲是其中一個重要因素。
滬深300指數將是我國證券市場推出的第一個股指期貨，該指數的權重股都是大盤的指標股，股指期貨對大盤藍籌股產生影響，最充分的體現就在成份股的溢價上。
但也正是由于A股市場在股指期貨推出之前上漲幅度過大，以周邊市場的情況為參照，一些機構認為，A股市場將于股指期貨推出前創出新高，在股指期貨推出以后，股指將出現短期下跌、中期寬幅震蕩、長期上揚的格局。
國泰君安在通過對成熟市場和新興市場的實證研究表示，從股指期貨標的指數本身的走勢來看，在股指期貨推出前的一段時間內，標的指數會出現上漲，這種上漲大多出現在股指期貨推出前約半年、一年或更長時間，隨著股指期貨上市日的臨近，指數的上漲態勢有所回落。在股指期貨推出后的較短時期內，美國S&P 500 指數、日本NIKKEI 225 指數、韓國KOSPI 200 指數、印度NIFTY 指數均出現下跌。但從長期走勢來看，上述指數均呈現穩步上漲的態勢。
因此在短期內，一方面，A股成份股的走勢可能受到股指期貨推出前自身溢價因素的影響而出現調整，另一方面，期貨上市初期的價格、交易表現，以及市場投資者的交易策略，都將影響現貨的操作方向。但從長期來看，現貨市場走勢主要受自身發展主導，股指期貨并不能改變其現貨市場的發展趨勢。
股指期貨推出前后是否會引起操縱
盡管可能性不是太大，但一些具有資金實力的機構為獲得有利的期貨價格，存在操縱標的指數成份股的動機。
目前股指瘋狂上漲，從股指期貨的角度來看，絕大多數的觀點認為，機構投資者只有對成份股的更多配置，才能使其在現貨、期貨操作中掌握主動。但對于所謂掌握主動是否包括今后可能的對股指進行操縱，分析人士的觀點并不完全相同。
南華期貨研究所的朱斌認為，一般來說，機構不會把對股指期貨的操縱作為配置指數權重股的動因，在以基金為主要投資力量的今天，個別機構所持有的份額還無法左右大盤的漲跌。
但一些具有資金實力的機構為獲得有利的期貨價格，也完全具有操縱標的指數成份股的動機，盡管這種可能性不是太大。根據國泰君安的測算，滬深300指數中成份股的權重是相對均衡的，但從前30大權重股的行業配置看，金融保險業權重明顯較高，其次是食品飲料業等。盡管機構投資者通過操縱指數權重股來操縱指數期貨的可能性及力度比較有限，但不能排除機構聯手操縱銀行股等板塊從而達到操縱指數及期貨價格目的的可能。
值得注意的還有，H股對于A股市場價格傳導的作用。長江證券的報告認為，境外投資者可能借助H股影響內地股市的一個途徑為：在香港做多H股的權重股，由于H股對滬深300指數有引導作用，內地投資者及QFII跟隨H股走勢做多A股權重股，引起滬深300指數的暴漲，在股指期貨的空頭頭寸構建完畢后，便做空H 股的權重股，引導A股權重股下跌。報告認為，對于這種可能性應該引起足夠的重視。
股指期貨推出時機選擇
前期股指大幅上漲積累了大量獲利盤，因此，市場出現短期的下跌并不完全是股指期貨的原因，但股指期貨作為規避系統性風險的對沖工具，在推出之時卻有可能成為引發短期市場系統性風險的“替罪羊”，如何減少這種沖擊，在于推出時機的選擇
毋庸置疑，從中國證券市場變革的層面而言，股指期貨的推出可以完善中國證券市場產品架構，為投資者提供更為豐富的投資品種，這對完善現貨市場的功能是一大利好。
股指期貨的主要功能是套期保值、投機、資產配置、套利。套期保值無疑是其首要功能。由于避險工具的缺失，過去五年的熊市階段使A股投資者遭受約50%的損失。股指期貨推出后，投資者不必出于對股市下跌的恐懼而縮手縮腳。在股市上漲階段充分獲利，在股市下跌階段則可利用股指期貨對現貨資產保值。此外，股指期貨具有突出的資產配置功能、期現套利模式，都將改善股票市場的投資模式，增加現貨市場的需求，從而促進股票市場的長期牛市，以及現貨、期貨的良性互動。
但在股指期貨推出之初，這個作為對沖股市系統性風險的金融衍生品，卻有可能成為引起股市系統性風險的原因之一。目前股指已經上漲到歷史的高位，如何減少股指期貨上市對現貨市場的沖擊，在于該品種推出的時機選擇上，時機選擇正確雖然并不能消除這種沖擊，但可以有效減少股市的波動，而對于投資者來說，認識到其中的風險，做好風險的心理準備也是非常關鍵的。
對于股指期貨推出時機的選擇，朱斌認為，股指期貨推出的時機最好選擇在牛市的盤整期，而如果是在牛市的瘋狂階段推出，其對現貨股指的影響將非常大，甚至可能成為引發現貨市場波動的“替罪羊”。
而長江證券的一份研究報告認為，任何一個市場在推出股指期貨之時，都將面臨著巨大的市場風險，尤其是在開放的證券市場中。因此對于A股市場推出股指期貨的短期風險需要引起足夠的重視，這其中包括：第一，投資者教育風險。股指期貨是一種改變游戲規則的金融工具，它的出現令證券市場的操作手法更加多樣化、復雜化，若投資者沒有認清股指期貨對市場的影響，則有可能在大勢下跌時蒙受巨大的損失。第二，監管風險。雖然監管層對投資者的行為進行了監控，但從更廣泛的國際市場角度看，多市場的聯動性越來越使得市場復雜化，有定價權的市場可能會對無定價權的市場產生極大的影響。第三，投資者結構風險。A股市場的投資者對更多金融產品的認識只停留在理論階段，實踐經驗不夠豐富，并且能夠管理風險的手段也相對缺乏，金融市場產品不健全，且尚屬發展初期，能夠管理的風險有限。
指數期貨的推出對股票市場構成長期利好，但短期風險如何有效控制是一個擺在有關方面面前的一個現實性課題。