上半年凈利潤同比增幅遠低于五糧液、古井貢等同行，分析人士稱不排除“人為做低”為年底業績大幅沖刺做準備

　　羊城晚報訊  記者程行歡報道：茅臺酒節節攀升的售價最近成為媒體關注的熱點，但茅臺近日公布的半年報卻顯示，其業績并不如其一路暴漲的價格那樣牛氣沖天。半年報顯示，今年上半年茅臺凈利潤為31億元，比去年上半年增加了11%，大大低于五糧液40.91%、金種子177.04%、古井貢酒201.57%的增幅，令人大跌眼鏡。

　　有意控制出貨量？

　　對于只有11%的業績增長，茅臺方面給出的解釋是，白酒市場整體上供大于求的矛盾和無序競爭仍然比較突出，限制性產業政策和酒類產品消費結構變化都對白酒行業的發展有一定影響，國外資本的進入，使高中端白酒市場競爭更為激烈，依然嚴重的地方保護主義以及較低的行業準入門檻、假冒偽劣產品的屢禁不止，都在一定程度上給公司產品造成負面影響。

　　不過，羊城晚報記者翻閱茅臺近5年來的半年報和年報，這一“理由”已經反復存在了很多年，毫無新意。

　　早在一季度報表出臺時，茅臺業績增長幅度已經小于市場預期，中投顧問食品行業研究員周思然最近在接受羊城晚報記者采訪時表示，業績增幅的放緩，“由此引發出一場茅臺是否步入中年期的討論。”不過在他看來，一季度增長減速可能源于茅臺有意控制出貨量。

　　在終端市場上，茅臺缺貨尤以今年為甚，羊城晚報記者前段時間調查發現，在廣州市場，一瓶53度的飛天茅臺最高已賣到1198元，比去年年底最高不超過730元的終端零售價暴漲近七成，但市場缺貨現象卻一直普遍存在。“缺貨一方面阻礙了茅臺銷量的增長，減少了茅臺的營業收入，不利于業績的增長，另一方面也給漲價造就了理由，如此必然造成利潤率的上升。”但是，為什么茅臺今年中報的凈利潤增長會落后于同行呢？

　　業績做低有深意？

　　一位不愿意透露姓名的證券食品分析師向羊城晚報記者剖析指出，茅臺半年報業績難看，除了有消費稅的影響，還有一些人為因素，包括茅臺可能有意做低業績。今年茅臺上半年主營業務稅金率為13.04%，較一季度下滑4.75個百分點，主要是消費稅同比增長139.06%所致，因此，凈利潤同比增長遠低于營業收入。此外，雖然市場終端價格高企，但茅臺出廠價依然沒有提高，因此，遇到經銷商大量囤貨抬高價格，這部分銷售收入并沒有為茅臺業績加分。

　　不過，這并非表明茅臺今年一整年業績增長都會放緩。根據公告，茅臺今年上半年與去年上半年的預收賬款同期增長了13個億，增幅達到了200%，預計年底預收賬款會接近50個億。一方面，說明茅臺銷量非常好，并沒有出現疲軟。另一方面，這些預收賬款在發貨之后就直接轉化為銷售收入，這可能意味著茅臺仍在實施人為控制出貨量的“饑餓營銷”戰略。

　　該分析師認為，茅臺雖然對經銷商控制力度強勁，卻有意放任價格上漲，這是一個雙贏。不僅經銷商能穩賺不賠，甚至大得漲價之利，對茅臺年底的出廠價提價也有好處。“按照慣例，除了2008年，茅臺當年年底或第二年年初都會提高出廠價格，市場預期的價格調整將在今年年底，因此很可能出現經銷商囤貨行為，而茅臺很可能將借助市場價格的上漲提高漲價門檻，假設本來也許只能提60元，但終端價格堅挺，可以將提價能力調到100元。”因此，他認為，隨著年底經銷商放貨，明年年初出臺的年報，數據一定非常好看。

　　除去以上因素，該分析師認為，做低業績，還可能與茅臺即將面臨的領導換屆有關。今年5月27日，茅臺董事會成員換屆，習酒董事長劉自力出任已經空缺三年的茅臺總經理一職。該分析人士稱，做低半年報的盈利能力，可以為年底業績的大幅沖刺提升做準備。